安乃达IPO：超5亿现金在手还要补流，扩产能之后消化在何方？

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来历：财闻网

6月24日，安乃达驱动技能（上海）股份有限公司（以下简称：安乃达）正式在上海证券交易所主板敞开申购，保荐人（主承销商）为中泰证券，依据网下发行询价报价情况，公司洽谈确认本次IPO发行价格为20.56 元/股。

财闻网了解到，安乃达是一家从事电动两轮车电驱动体系研制、出产及出售的企业，产品包含直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、外表等部件，首要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

此次IPO，安乃达方案募资10.39亿元别离用于安乃达电动两轮车电驱动体系建设项目、电动两轮车电驱动体系扩产项目、研制中心建设项目和弥补流动资金。但是，从现在的发行价来看，安乃达本次发行总股数为2900万股，发行价为20.56元每股，实践征集资金为5.96亿元。也便是说，安乃达此次IPO实践征集资金与招股书征集资金相差4.43亿元，相当于缩水了近43%。

关于与招股书原方案的征集资金金额相差巨大，是安乃达本来征集资金就存在虚高问题？仍是IPO募投项目投产之后产能该怎么消化？安乃达有必要给予商场投资者一份清晰的答复。

欲要3亿补流涉嫌虚高募资额

依据招股显现，安乃达拟发行2900万股方案募资10.39亿元别离用于安乃达电动两轮车电驱动体系建设项目、电动两轮车电驱动体系扩产项目、研制中心建设项目和弥补流动资金。

其间，安乃达电动两轮车电驱动体系建设项目征集资金拟投入金额为30,118.26万元、电动两轮车电驱动体系扩产项目征集资金拟投入金额为33,511.68万元、研制中心建设项目和弥补流动资金别离征集资金拟投入金额为10,269.92万元和30,000.00万元。

在安乃达募投项目之中，最受重视的是高达3亿元弥补流动资金。安乃达的解说是公司拟运用本次发行征集资金中的 3亿元弥补流动资金，该部分资金将悉数用于公司的主运营务。本项意图施行，将在必定程度上下降公司的流动资金压力，优化公司财物负债结构，进步公司偿债才能，下降财政危险，增强公司的盈余才能。

简略来说，安乃达便是方案募资3亿元弥补流动资金用于公司债务问题，但事实上从当时的运营来看，公司底子没有太大负债压力。

从财物负债来看，安乃达在2021年至2023年间，公司财物负债率（兼并）别离为 50.80%、43.62%和 47.64%。安乃达在招股书中发表到，公司运营规模不断扩展的情况下，公司盈余才能较强，运营活动的现金流继续为正，2023 年底较 2021 年底财物负债率有所下降，长时间偿债才能得到了加强。

到2023 年底，安乃达财物负债率有所进步，首要原因系 2023 年公司依据资金本钱考虑更多地将应收银行承兑汇票进行贴现而不是向供货商背书，向供货商则运用自行开具银行承兑汇票的方法付出货款，导致财物和负债一起添加较多，财物负债率有所进步。不过，安乃达则表明，公司归属于母公司所有者权益算计坚持添加，2023 年底财物负债率的进步未影响到公司的偿债才能。

从公司告贷方面看，依据招股书发表，安乃达2021年至2023年的三年间并未发生任何的长时间告贷，而短期告贷方面也是逐年大幅削减。数据显现，安乃达在2021年至2023年间发生的短期告贷别离为7,008,234.72元、8,414,252.73元、3,219,483.49元。

而财报显现，2021-2023 年，公司完结运营收入别离为 118,010.82 万元、139,789.89 万元和 142,747.47 万元；完结归属于母公司股东净赢利（扣除非经常性损益后孰低）别离为 12,379.23 万元、15,087.03 万元和 13,237.39 万元。

也便是说，截止到2023年底，安乃达在告贷当面的资金只是只要321.95万元，但只是在2023年度净赢利就到了1.32亿元，公司一年赢利的一个零头便足以归还公司的告贷，那么安乃达以进步公司偿债才能，下降财政危险去募资3亿元弥补流动资金的理由显着是说不通的。

实践上，安乃达是底子“不差钱”的，公司现在账户上手握巨额现金。招股书发表显现，2021年至2023年度，安乃达货币资金别离到达2.05亿元、2.52亿元、5.26亿元，占当期流动财物的份额别离为 28.65%、29.14%、48.06%，曩昔三年公司货币资金大幅添加。

安乃达表明，货币资金大幅添加首要系跟着公司运营规模继续扩展，公司加强资金办理，出售回款情况杰出，运营活动发生的现金流量净额较高所造成的。令人重视的是特别是在2023年度，公司货币资金相较于曩昔两年添加了仅一倍之多，到达了5.26亿元。其间，到2023年度仅银行存款就到达了5.14亿元。

一方面几乎没有任何告贷压力，一方面又手握巨额现金，但另一方面却以优化公司财物负债结构，进步公司偿债才能，下降财政危险，增强公司的盈余才能等为由，又要想商场再去征集3亿元弥补流动资金。很显然，安乃达此次IPO募投项目拟征集资金是存在显着虚增征集额嫌疑的，这或许也是公司实践征集资金被大幅缩水43%的重要因数之一。

募投项目投产后何处消化产能？

除了IPO项目拟征集资金存在争议之外，安乃达IPO募投项目自身也存在着巨大商场危险。

依据安乃达电动两轮车电驱动体系建设项目发表，本项目估计两年完结，项目建成并达产后，新增直驱轮毂电机 300 万台/年，减速轮毂电机 20 万台/年，中置电机 20 万台/年的出产才能。此外，电动两轮车电驱动体系扩产项目建成后，新增直驱轮毂电机 100 万台/年、减速轮毂电机 40 万台/ 年、中置电机 30 万台/年、控制器 90 万台/年的出产才能。

依据全面投产后的产能来预算，安乃达IPO项目全面投产之后的产能至少要超越现在产能的一倍以上。而如此巨大的产能之下，不得不令人质疑公司当时的产品未来商场真的能够消化掉吗？

材料显现，安乃达产品包含直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、外表等部件，首要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。现在，公司与雅迪、爱玛、台铃、MFC、Accell 等电动两轮车品牌商树立事务合作关系。

依据招股书发表，安乃达在2021年度至2023年度向前五大客户发生的出售收入别离为、83396.78万元、103,114.80万元、121,726.48万元，别离占当期运营收入的70.67%、73.76%、85.27%。能够看出，不管是在出售金额仍是占当期运营收入份额都是在逐年大幅添加，这无疑给公司未来运营带来巨大危险。

其间还能够看出的是，雅迪集团和东莞台铃是公司最大客户，2021年度至2023年度这两家客户所奉献的运营收入份额算计别离为48.57%、45.60%、65.47%。也便是说，截止到2023年底，安乃达超越65%以上的收入都是来历于雅迪集团和东莞台铃。

据了解，雅迪集团和东莞台铃虽然是国内电动两轮车知名企业，但近年来电动两轮车商场竞赛十分激烈，且商场现已出现了饱和状态。依据中商工业研究院数据显现，到2023年底，我国两轮电动车商场保有量已达4亿辆，若以全国家庭户数核算，每5户家庭就具有4辆左右电动车。

而艾瑞咨询发表的《2021年我国两轮电动车智能化白皮书》陈述显现，除了2019年之外，国内电动两轮车的产值均一直高于销量，特别是2020年至2022年，我国电动两轮车的产值和销量的差额别离为340万辆、600万辆、650万辆，其差额显着是在逐年添加，商场的消化越来越难。

而在如此商场环境之下，安乃达IPO项目投产之后将至少扩展一倍产能商场又改现在的怎么消化呢？事实上，安乃达在IPO问询告贷监管层也是要点重视该问题，而安乃达解说是公司产品首要出售至欧洲商场，没有直接向日本和美国商场出售。未来，公司将在继续稳固并开辟欧洲商场的基础上，进一步开掘美国及日本商场时机，为公司海外事务继续健康发展创造条件。

安乃达如此解说很显然是存在疑点的。首先是首要出售至欧洲商场，但事实上公司首要大客户都是国内电动两轮车企业，且其产品首要也是国内消费集体为主。其次，安乃达称将开掘美国及日本商场也是十分困难的。以日本商场为例，现在日本电动两轮车商场竞赛也是十分激烈，且商场也现已出现饱和状态。

依据日本经济工业省的数据，2022 年日本电助力自行车销量达 79.49 万辆，2015-2022 年日本电助力自行车销量年复合添加率达 7.86%。日本本乡企业雅马哈、松下、普利司通等占有日本首要电助力自行车电机商场，国外品牌进入日本商场难度是十分大的。

再看美国商场方面，安乃达在此前回复函中引证美国轻型电动车协会数据称，2021年美国电助力自行车销量达55.00万辆，同比添加 25.86%；2017-2021年，美国电助力自行车销量年复合添加率达 25.74%，出现快速添加趋势。

但事实上了解美国居民日子发现，现在美国的电动自行车商场是十分狭小的，底子上电动两轮车在当地是没有任何竞赛力的。首先是美国国内电价要比汽油价格昂贵，并且美国轿车价格十分低，假如加上关税一辆电动两轮车价格是能够买辆二手轿车的，从经济方面大部分人群出行都会挑选轿车。此外，美国地广人稀，电动两轮车续航十分有限，且当地充电设备不完善，这也导致绝大部分出行都不会选电动两轮车。而在当时美国日子出行环境之下，电动两轮车显然是没有太大商场空间的。

从美国商场和日本商场现在的实践情况来看，安乃达所方案的开辟美国或日本商场的想象很显然是站不住脚的。那么，安乃达募投项目未来投产之后如此巨大产能假如不能及时消化，这将为公司埋下了巨大的危险。而行将挂牌上市的安乃达，能否给予未来投资者一份清晰的答复？

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